환율 주간전망 _ 환율상승의 구조와 위기대응 _09.03.02~03.06

원달러환율 기준으로 1,500원대 이상에 치달아 있어 이미 오버슈팅을 보이고 있는 환율에 대한 분석은 현재 큰 의미가 없다고 보입니다.
오히려 환율상승에 따라 각 경제주체가 큰 충격을 받지 않고, 잘 헤쳐나가야 한다는 결과론적 측면이 중요하겠습니다.
즉, 단기적 환율전망보다는, 이러한 고환율 수급구조에 대응하여 생존해 나갈 수 있는,  환율상승의 구조와 위기대응의 측면을 간략하게 살펴보았습니다.

	환율상승	환율하락
수급요인	달러유입<<달러유출 환경 (수요공급)  외환부채 대규모 만기도래, 상환압박 단기차입 위주의 금융 레버리지 구조 외환수급 주체의 도덕적 해이와 재무위험 불감증 (과도한 레버리지 구성과 헤지설계 실패)	달러유입>>달러유출 환경 (수요공급) 정책금융당국의 적정한 유동성 공급 글로벌 환관리 협력강화
경기요인	글로벌 경기침체 세계경제, 무역축소 미국경기 개선 지연 및 악화연장 세계경제 하락형 L자 장기화 가능성 수출 달러 유입 감소 세계경제 침체에 따른 국내경제의 높은 Beta 속성	글로벌 경기의 개선 시기 도래 미국 및 주요국가의 효과적이고 합리적인 적절한 재정/사회정책 추구 수출달러유입>>수입달러유출 커버링
정세요인	정치/정책 리더십의 존부나 방향 불확실 한반도 정세 악화	정치/정책 합리성 및 리더십 복원 한반도 평화 및 경제/정치적 협력관계 확장
시장요인	글로벌주식시장 하락형 L자 지속 가능성　 주식시장 추가충격가능성 부동산시장 장기 붕괴 가능성 대출과 부동산 위주 자산구조 연쇄충격 가능성 환율시장의 기술적 오버슈팅 및 시장심리 불안정 외국인 국내자산 숏포지션 구성 및 달러송환	차후 시장개선+환율하락을 가정한, 중장기적 달러투자자산 유입 글로벌주식시장, 국내주식시장의 안정 차후 국내 자산구조의 건실화 및 부동산/대출위주 불완전 구조의 완화
환율상승 효과	우호적 측면	상쇄요인
	수출 우호적 환경	세계경기/무역 축소로 효과 제한적 환율상승은 달러표시 해외 가격경쟁력만을  상쇄시킬뿐, 달러자체의 국내유입 확대되지 않음 (원화표시 수출효과만 확대)
	부정적 측면	완화요인
	수입 물가 및 유가 등 수입 원자재가 상승 해외유학, 해외여행, 해외투자 등에 부정적	글로벌 상품시장의 시세 안정 수입 기초상품에 대한 절약운동 (정,부효과 모두 지님) 필요이상의 외환유출 행동 당분간 자제
환율위기 대응	위기완화 요인	위기확장 요인
	외환대출 규모 적극적 축소 검증되지 않은 비헤지구조의 명목헤지상품 거부 외환연계성 축소	외환대출 확장 및 적극적 연장 재무적대응없이 환율하락만을 기대

* 환율투기 국면 해소와, 미국 및 세계경제 침체에 따른 공동의 위기와 고통분담에 따라 엔달러 환율의 경우 정상수준의 복귀과정을 밟고 있는 모습,
  미국경기 침체에 따라 가장 큰 타격은 일본경제가 받고 있다는 것이 실물경기지표로 속속 발표되고 있음

즉, 과도한 투기적 포지션에 따라 주요국 환율에 대해 대응하는 시기는 지났다고 보이며, 점진적으로 통화간 환율은 글로벌 경기개선에 기여하는 방향으로 적정 수준으로 복귀할 것으로 생각됩니다. 즉, 원달러나 원엔 환율의 경우에도 점진적으로는 한국경제가 세계경기 회복에 기여하는 방향으로, 우호적인 환경으로 재조정될 가능성이 높습니다.
다만 환율이 현재 오버슈팅하며 고환율이라는 것은 사실이므로, 이러한 위기가 개별 주체의 위기로 확대되지 않도록 노력해야 겠습니다.