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'더블유자형'에 해당되는 글 2건




  1. 2009.09.18 미국 주택착공, 건축허가 건수 _U.S Housing Starts, Building Permits _09.09.17
  2. 2009.09.02 글로벌 증시, 두번째 U자 대기국면 _09.09.02

미국 주택경기는 회복하고 있을까요?

미국 통계국(Census Bureau)은 매월 주택착공(Housing Starts), 건축 허가(Bulding Permits) 건수를 발표하는데, 이 지표를 통해서 미국 부동산경기가 어느 수준에 있는지 짐작해 볼 수 있습니다.
매월 발표되는 이 지표들은 전달에 신규 건축이 어느 정도로 진행되었는지를 나타냅니다.

미국 통계국은 9월 17일(현지) 미국 주택착공, 건축허가 건수를 발표했습니다.
다음달 Housing Starts, Bulding Permits 지표는 10월 20일(현지) 발표됩니다.


미국 주택착공 건수 _U.S Housing Starts _2009.09


주택착공 건수 지표를 보면, 2000년부터 안정적인 상승세를 그리다가, 2006년 2월에 월간 222만건으로 피크(peak)를 친 것을 알 수 있습니다.
이후 약 1년간 하강 곡선을 그리다가 2007년 연초 일시적으로 미약한 반등을 보인 후에, 2007년 중반부터 하락파 본격적으로 드러내며 2009년초까지 크게 하락한 것을 볼 수 있습니다.
월간 주택착공 건수 최저점은 2009년 5월 49만건이었습니다.

주택착공(Housing Starts) 지표의 추세를 보면,
2006년초~2009년초까지 약 3년간 하락 3파가 완성된 것을 볼 수 있습니다.
2009년초부터 9월에 들어서는 현재까지 바닥권에서 미약한 더블유(W)자형을 그리며 저점을 형성했습니다.

이후 큰 모멘텀은 아직 가시화되고 있지는 않기 때문에, 크게 반등하지는 못하고 있으나, 저점권을 확인하고, 이미 반등 추세로 돌아섰다고 보는 것이 적절합니다.

이런 지표의 추세는 월간 건축허가 건수(U.S Building Permits)에서도 그대로 드러나고 있습니다.


미국 건축허가 건수 _U.S Building permits _2009.09


이런 흐름에 경기와 산업생산 개선 가속도가 강화된다면, 주택건설 회복 추세도 더 강화될 수 있습니다.

최근에 살펴본 바 있듯이,
미국 산업경기 대표 지표인 엠파이어 스테이트 제조업 지수(Empire State Manufacturing Index),
대표적 소비 지표인 소매판매(Retail Sales), 기업 경기 상황을 나타내는 기업재고(Business Inventories) 지표가 의미있게 추세가 바뀌는 개선세를 이미 보이고 있다고 말씀드린 바 있습니다.

또, 주택착공 지표 전일에 발표되었던 산업생산(Industrial Production) 지표도 2개월 연속 뚜렷하게 개선되고 있습니다.


미국 산업생산 _U.S Industrial Production


따라서, 미국 경기는 회복세에 이미 들어섰고, 주택경기도 회복 사이클 초기 국면에 이미 진입했다고 보는 것이 적절하다고 생각합니다.


[관련글]
미국 경기침체 종결, 회복국면 들어선다 _09.09.15


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지금의 증시상승이 경기나 기업 실적의 본질적 개선세에서 비롯되고 있다는 견해가 있습니다.
차후에는 물론 그렇게 진행되겠지만, 현재 국면에서는 적절한 지적이라고 볼 수 없습니다.

지금 증시는 초저금리 상황의 지속에 따른 유동성 버블이 크게 끼어있는 것이죠.
아직 본질적인 개선 국면으로는 볼 수 없습니다. (물론 지금까지 개선된 것도 현재 국면에서는 충분히 개선된 이상입니다.)


왜 그런가 생각해 보겠습니다.

금리가 2.0%로 초저금리이고, 세계 각국이 이러한 기조로 통화정책을 협조한 마당에,

1) 기업들은 세계경기침체로 활력적인 생산을 할 수 없었기 때문에, 생산량을 조절한 가운데, 판매를 통해 기존의 재고를 많이 줄였습니다. 침체기에 생산량을 많이 늘리지 못한 마당에, 기존 재고는 다소 밀어냈기 때문에, 경기가 다소 개선된 것처럼 보여지는  것입니다.

2) 자본-부채구조에서, 초저금리 기조의 혜택으로, 기업은 부채 부분에서 이자비용을 크게 삭감했기 때문에, 마치 실적이 개선되는 듯한 "착시효과"가 발생하고 있는 겁니다. 즉, 초저금리의 혜택이 기업 회계장부에 반영되었다고 보면 됩니다.

3) 초저금리 상황에서는, 금리상황과 자산거품이 키맞추기를 위해, 시장의 저점탈출 국면이 유동성장세처럼 초기에는 펼쳐지기 때문에, 증시가 본질적으로 상승하는 듯한 착시현상이 발생하는 것입니다.

4) 즉, 지금 장세는 본질적인 실적장세는 아니라는 것이죠? 유동성버블이 확장되는 말그대로 침체 이후에 유동성 개선에 따른 초기 확장효과가 나타난 것입니다. 이런 버블 국면이 시장의 저점 탈출 이후에 시장참가자들의 과민반응으로 확대되고 있는건데, 적정 수준을 훨씬 넘어서는 오버슈팅이 일어났기 때문에 곧 터질 것으로 볼 수 있습니다. 너무 앞서 나갔거든요.

5) 더욱이 본질적으로, 모든 회복국면은 쌍U자형 이상의 쌍바닥패턴으로 진행하게 됩니다. 이 점은 자연의 이치와 생리상 거의 진리에 가깝습니다. 그런데 현재 국면은 두번째 U자형이 나타나지도 않았다는  것입니다.
즉, 두번째 U자 국면을 기다려야 합니다. 

침체기-회복기의 시장변동 패턴


왜 시장의 모든 회복국면이 쌍U자형, 트리플U자형으로 나타날 수 밖에 없는가는,
굳이 기술적 분석, 차트를 분석하지 않더라도, 인생과 자연의 정말로 심오한 진리가 숨겨져 있으며, 오래 관찰할수록 더욱 느끼게 됩니다. 말하면 길어지니까, 일단 결론은 그렇다고 참고하시면 됩니다.

지금은 두번째 U자형이 시작도 안된 것이죠?

경기와 기업실적이 실제로 개선되는 방향으로 진행되더라도, 시장은 반드시 쌍U자형 이상의 패턴을 그리게 됩니다.
이 점은 거의 필연에 가깝습니다. 쌍U자형에서 두번째 바닥은 첫번째 바닥보다는 물론 높게 형성되지만, 나타난다는 것은 분명합니다. 참고로, 미국에서 혹자들도 미국시장과 경기가 트리플U자형을 그리게 될 것으로 전망한다고 합니다. 미국도 두 번째 U자를 시작하지도 않았습니다.  

따라서, 코스피(KOSPI)를 포함한 주요 시장의 다음 국면은 하락으로 보는 것이 합당합니다.


따라서, 지금 시장참가자 여러분들께서 주의와 경계를 하여야 할 것은, 현재 장세의 고점과 상승국면에 대한 신뢰가 아니라,
다음 순차로 진행될 저점과 시기가 언제일 것인가를 관찰해 보고, 기다리는 일입니다. 
차후 증시와 시장에 대한 투자는 그 때 관찰하고 임해야 합니다.

이미 첫번째 U자 국면에 대한 투자 진행과 이익실현은, 2008년 11, 12월 시작해서, 올해 상반기나 여름에 끝냈어야 했습니다. 
즉, 저점확인기와 회복기의 1차 진입 및 이익실현 주기, 텀(term)은 이미 끝났습니다. 

다음 진입 시점을 기다려야 합니다. 개인적으로 이 시기는 대체로 2010년 중후반기가 될 것으로 전망하고 있습니다.





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